丁海峰,兽皇,蔡思贝

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摘要: 大族激光是亚洲工业激光装备龙头,在国内激光设备行业居于绝对领先定位。公司1996年创立于中国深圳,是一家提供激光、机器人及自动化技术在智能制造领域的系统解决方案的高端装备制造企业。...

大族激光是亚洲工业女绳模捆法激光装备龙头,在国内激光设备行业居于绝对领先定位。公司1996 年创立于中国深圳,是一家提供激光、机器人及自动化技术在智能制造领域的系统解决方案的高端装备制造企业。

核心产品包括激光标记、激光切割、激光焊接设备、PCB 专用设备、机器人、自动化设备等,主要应用于消费电子、显视面板、动力电池、PCB、汽车船舶、航天航空、轨道交通等行业。目前已经发展为亚洲最大的工业激光加工设备生产厂商,在国内设有100 多个办事处、联络点及代理商,拥有3 万个规模以上的工业客户。

在激光加工设备领域,公司产品能够与美国相干,德国通快等激光巨头同台竞争,在国内处于绝对领先地位。公司目前拥有一支涵盖激光光源、自动化系统集成泰勒阿费尔、直线电机、视觉识别和机械控制的研发团队,具备快速切入机器人和自动化领域的先天优势。

随着激光技术的日益成熟欣系列,激光材料成本的不断降低,激光加工优势在各行各业逐渐体现,市场需求广阔。中国激光设备市场2017年销售额约500亿,2010-2017 年复合增速26%,预计未来十年世界激光市场符合增长率仍将维持在高速,激光设备替代传统加工设备方兴未艾。传统剪床、冲床等加工设备速度慢、精度低、损耗高,随着制造业越来越高端化、精密化,传统加工设备在许多领域已经不能满足生产要求,升级加工设备势在必行。据大族激光披露,未来能用“刀”加工的领域,都可以用激光替代。中国仅传统数控冲床切割设备存量即50+万台,替代空间巨大。

公司实际控制人为创始人高云峰先生,其直接、间接持股大族激光24.5%的股权,公司管理团队年富力强,采用总公司作为一级平台、事业部作为二级平台的平台化管理模式。

以利润责任为中心、各事业部实行独立核算,能够更高效的面对市场竞争。作为一家高端设备制造企业,公司对研发格外重视。研发投入呈显著上升趋势。2016 年公司已经超越相干,成为激光上市公司中研发最高投入厂商。研发是面向未来的投入,在科技行业,高研发未必成功,低研发一定失败,大族今日的高研发投入,将未未来登顶世界激光设备龙头企业奠定基础。倚靠中国巨大的国内市场和产业升级的大趋势,相信中国的龙头企业,将来万界造化珠有很大希望成为世界的龙头。

激光设备领域,技术性较强,行业门槛高。产品上低端设备产品标准化,竞争激烈,利润低微,多数国内中小厂商都在这一领域争夺,中高端设备定制化生产,考验厂商丁海峰,兽皇,蔡思贝创新、一体化能力和对市场快速反应速度。

在定制化产品下,引入新的供应商,客户将损失大量时间,机会成本巨大。定制化的产品,生产商掌握更多行业需求,在生产过程中,也将持续获得大量行业数据,掌握行业最新需求,因此在中高端激光设备领域,是有一定粘性的,存在强者恒强的逻辑。在中国激光设备市场,

除了华工科技在汽车焊接领域占据较大份额,其他厂商对大族激光基本毫无一战之力。大族激光早年在产品技术实力较弱的时候,在销售上是比较激进的,客户可以先把设备搬回去用,大族的服务和维护队伍贴身服务,客户满意再付账,抢占市场狼性十足,而如今大族激光在国内市场已经是虎视天下,面对国外巨头也有一战之力。2018年半年报大族激光营业收入51亿,净利润10亿,净利润率接近20%,在制造业可称优秀。

大族激光的产品线主要是以下五大类:

一是消费电子类用激光设备,自从2012年公司成为苹果核心供应商后,消费电子类设备一直是公司营收和利润的重要来源,是公司核心业务

手机行业近年来逐渐普及全面屏,手机迷你忍者没声音也追求更轻薄,更精致,带来了对激光设备的更大需求。2017年受益于苹果创新大年,消费电子类设备销售额达到61.8亿,同期公司总营收115亿,而消费电子类激光设备由于其激光器已经实现公司自产,因此毛利率相较其他产品高,为公司所贡献毛利率超过60%。小功率激光设备使用周期为3-5年,公司为苹果供应的小功率激光器一般使用周期3年就需要更换(苹果对工艺要求比较高),为华为OV等厂商供应的激光器使用寿命4-5年,过了使用周期就需要更换新的激光设备。随着中国智能手机厂商的不断崛起,相信在消费电力激光器领域公司行业地位能随之不断增强。近年来消费电子创新周期不断缩短,产品越发精密,对于激光打标,焊接,切割等需求不断攀升。公司2017年对苹果销售收入40亿,对苹果的销售存在周期性,邪恶骷髅战马故而2018年上半年消费电子类激光设备收入大幅降低57%,拖累应收下降了7.7%,但在营收下滑的情况下公司扣非利润增长了10.5%,说明公司其他系列产品竞争力利润率还在不断增强,对公司营收贡献提高,大族激光逐渐摆脱周期性,迈向成长型企业。

二是大功率激光智能装备业务。

大功率激光及自动化配套设备是指输出功率在1000W以上的激光切割与焊接以及与之配套的自动化加工设备,主要应用在汽车、船舶等行业。随着汽车、船舶等行业对产品质量和加工工艺提出更高的要求,大型激光加工自动化设备正加速进入这些行业。

大功率激光器行业空间为小功率激光器2-3倍,目前大族营收主要还是依赖小功率激光器,但大功率激光器也在迎头赶上。根据中国产业信息网的数据显示,在大功率激光焊接应用的主要下游领域汽车行业中,2015年大族激光的份额仅为8.2%,绝大部分的市场被国外品牌占据。根据智研咨询的数据显示,焊装设备在汽车整车制造设备投入比例约占25%左右,近年来每年的投入在400亿元左右。大功率激光设备领域,是大族激光的未来,也是企业发展为国际巨头的必经之路。

可喜的是,在大功率激光领域,公司进展迅速,销售额从2013年的7.5亿提升至2017年20亿,2018年有望提升至25亿。2017年公司大功率激光及自动化配套设备实现营业收入20.74亿元,同比增长42%。全方位应用于汽车、轨道交通等重要行业,已成为中集集团、中国铁建、大庆油田等大型企业的激光+系统集成解决方案提供商。

激光及自动化系统集成多项产品实现销售,国内最高功率15KW光纤激光切割机成功签约,全新智能激光拼焊生产线国际首创。奥迪、奔驰、宝情痴大圣马三大豪华品牌均以采用公司系统集成方案,焊接设备也以顺利交付上汽、一汽、东风等国内车企。移动式三维五轴激光切割机应用于汽车模具加工行业,打破国外垄断;20KW深熔焊接20mm不锈钢项目成七宝闹翻天功交付,巩固金属厚板焊接优势;铺粉式3D打印设备与激光清洗系统成功推向市场。公司激光及自动化系统集成进入BBA意义重大,由于BBA这类豪华品牌对供应商资质极其严格,这代表公司大功率设备水平达到同类顶级水平。公司2018年大功率激光业务取得订单约15亿元,实现收入11.95亿元,同比增长26.14%,继续维持高增长,公司设备自动化配套比例、智能化水平、市场认可度均获提高,各项核心技术稳步提升,自动化切管机、FMS柔性生产线、机器人三维激光切割(焊接)系统、全自动拼焊系统等实现批量销售,市场占有率不断提高,国际地位稳步上升。

公司大功率激光设备业务呈现快速增长趋势,产销率基本达到100%左右,生产线基本处于满负荷运行状态,目前产能已不能满足公司发展需求。公司于2016年开始筹建“大族激光全球激光智能制造基地“项目,目标未来五年产值突破300亿。由于大功率激光设备的核心部件大功率激光器自产率较低,导致公司大功率设备毛利率较小功率低15%,不要小看这15%,小功率激光设备毛利率也就是45%左右,算是优秀,大功率设备就降低了到了30%以下,在制造业只能算是一般水平了。

公司近年来不断投入高研发,力争复制小功率激光器国产化之路。有钱有市场有技术有团队,我相信大族激光高功率激光器的全面突破,只是时间问题,而且这个时间不会太久。大族激光若要成为世界激光设备领先企业,集中力量对大功率激光器突破是必然选项。

三是PCB行业专用设备。公司拥有全球最齐全的PCB 行业高端产品设备。2017年全球PCB产业开始复苏,报告期公司PCB业务实现营业收入12.10亿元,同比增长36%。受益于全球PCB产业链向中国内地转移和下游客户大规模扩产(中国PCB 产值全球占比稳步提高,从2008年的31.1%不断提升到2017 年的50.8%,产值从150.37 亿美元增长到280.93 亿美元,年均复合增速7.01%。)PCB全线产品市场占有率快速攀升,机械钻孔机、LDI激光直接成像设备等产品订单同比增长100%以上。报告期,实现各类PCB专用设备销售台数超过1700台,奠定了全球专用设备龙头地位,成为国内主要PCB上市企业如深南电路、崇达技术、景旺电子等公司的首选采购对象;外资PCB企业对公司产品的认可度日益提升,沪士、健鼎、七宝闹翻天臻鼎、KB集团进一步扩大采购范围。

为应对工业4.0浪潮,在单机及流程自动化、数据网络连接等方面加大了研发投入,设备可快速导入智能工厂实现高度数字化运行,参与国内多家领先PCB企业的智能工厂建设,并着手制定PCB行业工业4.0设备的通讯标准。受益于PCB设备集中度持续提升和公司在行业内的龙头地位,2018年PCB业务营收增长77%,达到6.76亿。PCB业务在未来几年有望维持高增长。这项业务在未来几年后,如果行业不发生重大变化应该会维持稳定,增长的前景不会太大,毕竟PCB中国已经占据了全球50%以上的份额,再大幅提升可能性不大,农夫杀牛甚至不排除将来占比下降的可能。总体来说会在3-5年后形成稳定局面。

四是新能源装备。这是一项新业务,2015年收入1亿,2016年收入3亿,公司于2017年4月成立新能源装备事业部,报告期新能源业务实现营业收入5.47亿元,同比增长82%,2018年上半年新能源电池装备行业取得订单约6.4亿元,实现收入约3.18亿元,大客户拓展进展顺利,市场份额持续提升。公司已完成多条整线设备交付,已具备从电芯到模组再到PACK整体装备供给能力,打通动力电池制造制程产业链,可以为客户实现拎包入驻开始生产的能力公司产品得到CATL、亿纬锂能、兴旺达、国轩、力神等重点行业客户认可。

随着汽车电动化是未来发展方向,电动车渗透率逐渐提高,对于电池产能的需求也呈现爆发式增长。大族激光在其中能做到的是,给我一块地、一笔钱,我帮你搞定所有的环节,你提出需求,只需要最后来拿钥匙,进材料直接生产就可以了,爽不,你好我也好。

新能源装备目前在公司业务中占比并不大,但是未来发展前景还是比较广阔的,是除了大功率激光设备外另一个长期增长点。

五是显示面板和半导体领域激光设备。公司半导体及显视面板行业实现营业收入5.1亿元,同比增长47%。。2018年哈希米娅上半年LED激光加工设备实现营业收入3.5亿元,同比增长31%,紫外划片机出货量创历史新高,市占率90%以上,成为行业标杆产品。显视面板业务实现营业收入1.6亿元,同比增长98%。激光切割、激光修复、激光剥离、画面自动检测设备在OLED领域通过多家客户验证。2016年来,国内面板厂商,如京东方、天马、国显光电、华星光电等,正加快布局OLED面板生产线。大族激光作为为国内面板激光加工设备的第一大供应商,未来增长率将非常可观。受益于国产面板市占率逐步提高和向高端化迈进,未来几年此项业务还将维持高增长。

半导体行业是中国产业链中的一个短板,在半导体的尖端产品芯片领域,中国内地顶尖的芯片制造商中芯国际14nm芯片才刚刚完成工艺研发,距离大规模量产尚有时日,而台krissica积电7nm早已量产,5nm制程也将在未来一两年实现量产,也就是说大陆芯片制造工艺距离国际顶尖差了三代。好在近几年中国意识到了这一问题,在这一领域开始奋起直追,成立了国家集成电路产业基金,一期已完成投资1300亿,二期也马上开始,预计规模更大。中国的体制优势就是集中力量办大事,可以在战略性领域投入战略性力量,经济发展总有周期,中国的体制可以在特定领域由国家主导进行逆周期的投资,从而实现对竞争对手的赶超,追赶。京东方就是明显的例子,从开始对三星显示面板有三代差距到今年基本追平,一旦技术水平差距不大,中资企业将会对外企形成碾压,华为如此,京东方今后也是如此,无他,超级大的国内市场带来的规模优势。半导体属于尖端技术行业,也是中国少有的明显短板,未来10-20年中国在这一领域的投资会不断加大,直至达到国际先进甚至领先水平,我始终相信只要中国人下决心做好的领域,一定是能做到世界领先的。因此在半导体和显示面板领域,虽然大族激光销售额不是很大,但是成长性还是比较广阔的。

综上,大族激光的主要业务介绍完毕,目前大族激光在新进入机器人领域,机器人是近几年资本市场比较火爆的一个行业,其实虽然概念火爆但是机器人市场空间目前并不大,大族激光新进入,目前也没形成什shinee美好的一天么规模,不过依照大族激光的企业文化,在一块将来应该是能够占据一席之地成为行业内有影响力的公司。机器人的核心三大件是控制器、伺服电机和减速机,大族激光在这三大件都有所布局,切入机器人领域也是顺理成章。

大族激光的未来发展,消费电子和PCB领域在中短期(5年内)还是有成长性的,尤其是PCB还将维持几年的超高速成长。显示面板和半导体领域应该能维持较长时间的增长。新鬼谈会能源装备领域的空间巨大,目前是看不到天花板的,至于能走多远,天炉石烤蛇宴知道,大功率领域的提升是必然。消费电子和PCB领域、显示面板中短期将为大族攻城略地建功立业。较长期的未来,能够为大族打开空间的,还是要靠大功率设备、新能源设备和半导体设备,而消费电子和PCB领域、显示面板将成为长期的稳定之基。

接下来看一下财务。

先来一个简单的对比,拿2017年度美国IPG,大族激光,华工科技,金运激光进行一下营收和利润的简单比对。

IPG(美元) 大族激光 华工科技 金运激光

营业收入 14.09 115.6 44.81 1.85

营业成本 6.12 67.89 33.42 1.3

净利润 3.48 17.11 3.21 -0.42

毛利率 56.6% 41.3% 25.4% 29.7%

净利率 24.7% 14.8% 7.2% -22.7%

看出,IPG无论是毛利还是净利率都比大族激光要优秀的多,这是因为IPG是世界光纤激光器的龙头,具有垄断优势,其也是大族光纤激光器的供应商,而大族圆圆大光头激光在高功率激光器还主要依赖进口。不过IPG并不生产激光加工设备,从经营结构上,与大族激光最具有可比的应该是德国通快,不过没有找到通快的财务数据,且拿IPG对比一下。至于华工科技,其营收的40%是与激光有关的,与大族不在一个量级,其激光加工设备毛利率32%,整个公司净利润就更低了,只能算一般企业。金运更是不值一提了。因此在国内,大族激光可以说占据了垄断地位,没有形成威胁的对手,我认为在未来也大概率不会出现能动摇其地位的竞争对手出现,反而是大族会不断突破高端,杀出国门直接与西方企业展开较量。

接下来看一下大族几年来营收、利润和毛利率、净利率变动情况。

可以看出,大族激光从2011-2017年间,营收和净利润均获得了显著增长。公司毛利率和净利率基本上维持在一个区间震动,毛利率没有明显的提升,似乎公司产品竞争力并无增强。实则不然,一是从2013年起,公司发展迈入快车道,毛利率总体趋势是提升的,二是近年来公司产品线不断丰富,从消费电子向高功率,PCB,新能源,显示面板迈进,产品线更加丰富,新的产品线在不断的培育期中成长,也导致大族激光毛利率看起来没有明显攀升。

从下图可以看出,公司小功率激光设备受益于激光器自产,毛利率已经攀升至47%,而大功率激光器营收虽然不断增加,但毛利并无提升,甚至还略微下降,还在抢占市场阶段。其实大族激光营收增长毛利率稳定也符双头火车麦帝迈克合一般企业扩张的路径,先吃胖,再长壮,吃胖成就规模,规模占领市场战胜对手,打败对手后利润率提升。

大功率激光器是大族的未来,那么大族激光在大功率激光器能否突破呢?我的答案是,。大功率激光器主要分为CO2 激光器、固体激光器和光纤激光器,目前是CO2 激光器占据最大份额,但是由于性能原因在被光纤激光器迅速替代,可以这样说,得光纤激光器者得大功率。前文提到过的IPG就是光纤激光器的龙头。2016年11月3日,大族通过香港子公司收购加拿收购加拿大Coractive80%股权,Coractive创设于1998年,十余年来专注于特种光纤产品的研究开发,主要产品包括:

1)通讯光纤:衰减光纤;紫外光纤;掺铒光纤

2)光纤激光器解决方案:有源和无源光纤;光纤激光器,放大器,组件和模块;高功率连续光纤激光器模块。

3)中红外光纤激光器解决方案:传输光纤监督不行届;玻璃硬盘;中红外光纤激光谐振器。

通过此次收购,将有助于提升大族激光光纤激光器技术,缩小与IPG技术差距。

除了对外收购具备核心技术的公司,大族激光自我研发也在增强。2017年度研发费用超越IPG,2018年研发还在快速提升。相信在技术上追上IPG当为时不远。在中外企业的竞争中,当双方技术差距比较大时,外企会过的很舒服,但是当中国企业追上时,外企一般是节节败退,尤其是在中国市场。因为决策链的关系,外企普遍反应较慢,无法适应变化较快的中国市场,在这方面德国企业做的尤其差,很多德国企业的生产计划是提前半年排出来的,应对市场变化能力非常差,而中国企业常年在激烈市场中厮杀,变更计划,加班工作是常态。目前大族激光已经成为世界第二大激光设备生产商,二期还在快速增长,增幅远超第一德国通快,狼性的大族激光与德国通快分庭抗礼甚至取而代之成为全球激光设备龙头,只是时间问题。

说了那么多好,有啥不好的呢?有

第一,应收账款比较多和应收坏账计提比例不高。2018年上半年应收账款接近40亿,营收账款周转也就是一年3次,不算高。不过好在是比较稳定,去年同期接近37亿,大族激光对于销售一向是比较激进的。40亿中有35亿是一年期以内,应收账款质量还可以。另外预收加应付账款加起来有33亿,整体上现金循环还是不错的。

第二,2018年上半年度存货增加较多。存货接近31亿,相对于上年同期增加了50%,不过看结构,原材料和在产品增幅较大,库存商品增加并不多。有可能是公司为销售的扩大,备料增加,也有可能受消费电子类激光设备销售下滑影响。这个点需要关注移动模架法施工动画,在年报的时候予以核实。

第三,高管薪酬。高云峰董事长年薪466万,而其他高管最高不超过180万,薪酬最高的其他三人加起来没有高董一人多。薪酬是发言权的反映,在大族激光的管理层,是否能够有效形成权力制衡还是董事长的家长式管理?我弄不清楚,只是有点疑问。

最后扯点闲篇,资本市场喜欢炒作概念,散户特别是新韭菜最喜欢的就是高新炫的公司,你要告诉他茅台伊利格力招行平安这些公司便宜还不错,这些人往往想,这些公司有啥意思。但投资是来赚钱的,不是来找乐子的。如果非要炒题材,也不是不行,只要两招就能避免乐视网小散的悲剧。

第一你先看看营收和净利润,如果净利率在个位数,最好还是三思而后行吧,净利率没问题再看看经营现金流和利润是否匹配,至少也是正的吧,至少也得是利润的一半以上吧,否则水分就太多了。

好人做到底,举个栗子吧:

大族激光2017年营收115亿,利润17亿,净利润没问题,接着看经营现金流净额,19亿,超过净利润,说明利润是真实可靠的。

信维通信,2017营收34亿,净利润8.9亿,净利率超过20%,牛牛牛,经营现金流净额7.36亿,也不错。大族激光分别代表着工业制造2025和5G两大题材概念,要炒概念咱也得抓点真赚钱的不是。

至于反面教材,那就多了,找到好的公司需要费一番功夫,找垃圾嘛,A股市场10家公司至少7家可以做反面教材,对比下你的心仪,是不是反面教材?

(作者:谷雨轩)

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作者:admin本文地址:http://www.chabbu.com/articles/593.html发布于 1个月前 ( 03-25 05:55 )
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